浙商证券：键凯科技2022年报点评：盼产能释放、研发合作推进

键凯科技(688356)投资要点公司2022年生产交付受疫情扰动，但PEG衍生物在药物等领域精准释放、药效优化等领域应用景气持续，2023年产能释放有望成为公司产品销售业务加速增长的起点。我们认为公司作为医药硬科技、创新供应链的典型代表，有望持续受益于医药创新周期迭代，并将PEG材料制造推向全球。财务表现：疫情扰动下，短期季度增速承压公司公告2022年年报，2022年收入4.07亿元，同比增长16%；归母净利润1.87亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长13.1%；归母净利率45.9%，同比下降4.2pct。单季度看，2022Q4收入0.86亿元，同比下降3.5%；归母净利润0.22亿元，同比下降35.2%。我们认为，公司2022年归母净利润增速低于我们之前的预期。成长能力：产能释放有望成为产品销售业务加速的起点①分业务板块看，技术服务收入大幅增长，部分对冲了发货、投产等对增长的扰动。根据公司年报，2022年销售产品收入占比79.7%、同比增长6.7%，其中国内产品销售增长14.9%，国外产品销售同比增长1.4%，剔除LNP产品影响后国外产品销售同比增长15.3