东方证券：贝泰妮（300957）-Q4增速放缓，股权激励计划彰显中长期增长信心

贝泰妮(300957)公司2022年实现营业收入50.1亿元和净利润10.5亿，同比分别增长24.65%和21.82%。其中Q4疫情之下承压，收入和盈利分别增长10.93%和5.17%。公司拟每10股派8元。线上保持较快增长，线下门店快速拓展。分渠道看：1）线上渠道：2022年公司线上实现收入40.28亿元（+22.1%），分平台看，全年阿里系/自建薇诺娜专柜服务平台/抖音系/京东系/唯品会分别实现收入20.6/4.6/4.3/3.6/3.0亿元，同比增速为13.3%/21.6%/86.2%/36.3%/1.6%，抖音渠道快速放量增长，阿里系增速放缓。2）线下渠道：2022年公司线下实现收入9.7亿元（+37.0%），全年自营实现收入1184.6万元，线下自营新开/关店76/3家。经销代销实现收入9.6亿元（+36%）。2023年公司也将继续拓展线下销售规模，抓取线下红利。分产品看，护肤品/医疗器械/彩妆分别实现收入45.6/3.9/0.53亿元，分别同比增长25.6%/18.9%/0.14%。毛利率保持在较高水平，研发费用率上升。1）毛利率：22年实现毛利率75.21%，同比下滑0.