中泰证券：新大正（002968）-业绩短期受拖累，外拓+并购双轮驱动值得期待

新大正(002968)投资要点3月28日，新大正发布2022年年报，公司2022年全年实现营收25.98亿，同比+24.41%；归母净利润1.86亿，同比+11.80%。业绩增速阶段性低于收入，销管费用率优化报告期内，公司实现营业收入25.98亿，同比+24.41%，收入高增源自良好的市场拓展、并购项目及合资合作项目、延伸服务及创新业务的发展；从收入结构看，公司聚焦的五大业态办公物业、航空物业、公共物业、学校物业、商住物业的营业收入同比增长分别为38.09%、15.30%、31.33%、12.67%、1.81%，办公与公共物业收入保持较高的增长，航空和学校业态受疫情影响较大，但也依然实现了小幅增长，商住物业也取得正增长。报告期内，公司实现归母净利润1.86亿，同比+11.80%，利润增速不如收入主要因毛利率的阶段性下滑，由2021年末下降2.51个百分点至报告期末的16.14%。毛利率下行的原因主要有三点：受疫情的影响开支短期增加、公司处在业务扩张期规模化快速发展中新进场项目毛利率通常低于成熟项目拖累综合毛利率、及报告期内公司重要业务区域重庆的社保基数上调带来项目成本的增加。但公司在扩