中银证券：中国中免（601888）-22年公司业绩筑底，多成长点催化下复苏可期

中国中免(601888)公司发布2022年报。22年公司实现营收544.33亿元，yoy-19.57%；归母净利润50.30亿元，yoy-47.89%，业绩下滑主要受疫情反复及去年同期高基数影响。随着疫后各渠道客流逐步恢复，项目扩容释放增量，利好政策持续推进，公司业绩增长可期，维持买入评级。支撑评级的要点受疫情及21年高基数影响，22年业绩承压。22年公司实现营收544.33亿元，yoy-19.57%；归母净利润50.30亿元，yoy-47.89%。其中22Q4实现营收150.68亿元，yoy-17.10%;归母净利润4.02亿元，yoy-65.46%。业绩下降主要是由于线下业务受到疫情冲击，重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，导致免税商品销售下降，同时还受上年同期高基数影响。有税占比提升压低毛利，收紧折扣蓄力长期发展。分渠道来看，22年公司实现免税收入260.32亿元，yoy-39.37%；实现有税收入279.74亿元，yoy+16.53%。商品销售总毛利率为28.02%，yoy-5.06pct；其中免税业务毛利率为39.41%，yoy+1.59pct。公司目前正在持续收紧折扣，以提