国海证券：休闲服务行业深度报告：颜值新赛道，植发大潜力

投资要点：中国脱发人群基数大，年轻化趋势显著。中国脱发人群超2.5亿，其中男性1.63亿,女性0.88亿。雄性激素脱发为脱发主因，占比达90%。近年，脱发正向年轻化发展，30岁以下脱发人群占比达69.8%。植发是解决脱发问题的终极手段。目前主要有假发、防脱洗发水、药物治疗、激光治疗、植发五种方式解决脱发问题。其中，植发为终极防脱方式，成效明显，能解决其他方式无法解决的脱发问题。植发：高增长高价大蓝海市场。（1）产业链完善：行业处于发展期向成熟期转型过程，已形成以中游植发机构为核心的完善产业链，但市场竞争格局较为分散，植发连锁机构能提供更好的服务体验而受到青睐，占比达23.9%。其中，雍禾、碧莲盛、大麦、新生等头部连锁植发机构已形成一定品牌效应；（2）植发业务全面：植发流程覆盖术前、术中、术后全过程，植发项目日趋丰富，已从最基础的头部植发向眉毛种植、睫毛种植等多种细分项目发展；（3）FUE为主流手段：从Minimicro技术、FUT技术发展成FUE技术为主流，且中国自主研发LATTICE点阵加密无痕植发、3D植发等新技术。（4）市场空间大：2020年中国植发医疗服务市场规模已达134亿元