浙商证券：招商公路2022年报分析报告：利润韧性凸显看好成长性，分红提升保障绝对收益

招商公路(001965)投资要点疫情影响下22年归母净利润仍有韧性公司22年归母净利润48.61亿元，同比下降2.3%；剔除非流动资产处置损益（税前2.86亿元）、浙江沪杭甬权益法转换收益等非经后，公司22年扣非归母净利润38.54亿元，同比下降20.4%。其中22Q4归母净利润12.16亿元，同比增长28.0%；扣非归母净利润5.51亿元，同比下降40.6%。考虑去年全国疫情多发反复及四季度货车通行费减免10%等影响，业绩仍有韧性。短期车流受疫情影响，公路主业业绩下滑1）受疫情及四季度货车费率折扣影响，公司22年投资运营业务（主要为收费公路业务）营收51.39亿元，同比下降11.8%。此外公司参股上市及非上市路桥企业业绩同样受到影响，22年投资收益34.63亿元，同比下降12.3%，其中对联合营企业投资收益33.59亿元，同比下降14.5%。2）我们认为，一方面板块层面有修复，车流修复正稳步推进，春运40天高速公路小客车流量较19年同期增长17.2%；前2月日均高速公路货车通行量较19年同期增长6.0%。另一方面公司层面有成长，22年内完成昆玉高速公路50%股权交割（新增管理里程64