工银亚洲研究：2025美元流动性系列专题之一：美元流动性“扰动”与美联储政策创新报告

2000 年以来，美联储货币政策工具创新节奏明显加快，对各国货币政策创新、研判美元金融市场走势等有重要启示。究其实质，流动性“扰动”特别是流动性危机应对是美联储货币政策创新最重要的驱动力量。本文系统梳理分析了2000 年以来几次代表性的美元流动性“扰动”的演变历程与同期美联储政策响应概况。其中，2008 年、2020 年危机均起源于局部风险事件，随后风险在依赖短期融资、高杠杆叠加的市场环境中加速暴露，并演变为全面性的流动性收紧。危机时刻，美联储通过直接融资工具（直接提供短期融资支持）、降息（降低整体融资成本）、量化宽松（通过资产购买支撑资产价格）等措施快速稳定市场。2023 年的局部银行业危机中，美联储进一步创新结构性货币政策，避免了银行业危机扩散，诚然，彼时银行业整体经营基础仍稳健是危机可控的根本性因素。