方正证券：建筑行业2025年度策略：化债破局，新基建、新机遇

行情复盘:上半年高股息标的涨幅明显，下半年主要交易机会在于以化债为主线的估值修复以及低空经济等主性行情。指数层面，上半年建筑装饰板块内高股息大市值央企涨幅领先;分板块来看，9月份之后，园林工程板块涨幅显著，主因化债背景下弱基本面+较强的现金流修复预期;个股层面，低空经济概念股以及涉及化债和并购重组的标的涨幅居前。基本面数据:今年资金偏紧，明年中央资金投入或将拉动基建。①融资:2024 年建筑资金面整体承压，上半年专项债发行较慢，8-9月后开始加速;2)投资:水利、电热水燃气板块的基建投资增速较快;③明年预测:目前正在试点专项债审核权下放至省级，明年有望拓宽范围，预计明年随着财政收入回暖、特别国债投入使用，基建资金或将回暖。

专题一:化债。建筑公司长期低估，化债+市值管理政策有望从估值修复、分红、资产重组等方向改善建筑公司的估值水平。财政部“6+4+2”一揽子化债方案叠加市值管理相关政策，有望从以下方向修复建筑公司估值:估值修复:化债政策下有望修复未来的减值损失预期。②分红能力:化债政策有望改善企业现金流，提升分红能力。③优质资产重组:市值管理政策引导下，建筑企业有望通