中泰证券：山东高速（600350）-疫情扰动下业绩承压，高分红承诺持续兑现

山东高速(600350)投资要点山东高速于2023年3月30日发布2022年年度报告：2022年全年，公司实现营业收入184.86亿元，同比增长14.09%，主要因新增确认PPP项目建造收入25.75亿元，若剔除该项影响因素，公司全年营业收入同比下降1.80%；归母净利润28.55亿元，同比下降6.45%；扣非归母净利润24.76亿元，同比下降7.93%。2022年Q4，公司实现营业收入63.98亿元，同比增长32.83%；归母净利润5.77亿元，同比下降21.16%；扣非归母净利润2.32亿元，同比下降65.97%。疫情扰动下通行费收入承压，改扩建后长期成长逻辑清晰。1）受疫情影响，2022年公司主要路产车流量有所下降，叠加Q4收费公路货车通行费减免10%，公司全年实现通行费收入93.03亿元，同比下降4.84%。其中，核心路产济青高速实现通行费收入33.55亿元（含税），同比下降8.46%。考虑到济青高速已于2019年完成改扩建，地理位置优势显著，预计疫情干扰以及通行费减免政策影响消退后，车流量将逐步进入修复期。2）2021年7月16日，京台高速德齐段改扩建通车；2022年10月1