浙商证券：餐饮行业2022业绩综述：天晴云破处，迈步从头越

投资要点2022业绩回顾1）2022年受困疫情反复，国内餐饮龙头普遍收入承压。对场景依赖度越高的门店类型受疫情影响程度越大。细分赛道来看，茶饮影响最小，小酒馆/火锅均受累颇深，我们预计疫后将持续复苏。中餐出海受益海外放开政策，2022年享受高增速，结合近些年中华文化的国际化发展，我们预期高增速可持续。2）疫情3年各餐饮龙头积极修炼内功，22H2已初见成效。净利率角度看，22H2海底捞、特海国际（员工成本占比环比改善5pcts）实现大幅改善;呷哺呷哺（员工成本占比环比改善4pcts）、奈雪的茶（员工成本占比环比改善6pcts/但毛利率环比下滑2pcts、服务支出占比环比上浮2pcts）实现小幅改善，九毛九保持基本平稳，海伦司成功卸下包袱轻装上阵。22Q1观点更新年初以来，餐饮消费持续复苏。茶饮赛道享受超高增速。店效维度，年初以来，头部品牌喜茶/MANNER/TIMS销售额同比增长44%/76%/58%；开店维度，年初以来，瑞幸开店超1000家，库迪咖啡开店超500家。休闲餐饮赛道持续回暖。我们预计1-3月休闲餐饮赛道客流量已恢复至去年可比同期110+%水平。小酒馆赛道强者恒强。头部品牌海