华福证券：社服化妆品行业：大师级专业彩妆毛戈平传承东方美学

投资要点：毛戈平：化妆师IP打造专业彩妆，护肤贡献新势能。毛戈平成立于2000年，现有毛戈平、至爱终生双品牌及化妆培训业务。2022年营收/归母净利润分别为16.82/3.49亿元，20-22年CAGR分别+38.1%/+32.6%。分品牌看，2022年MAOGEPING/至爱终生营收15.7/0.3亿元，主品牌占比提升至95.2%；分品类看，MAOGEPING品牌彩妆占比由2020年的65.4%下降至2022年的57.3%，2022年至爱终生品牌/公司整体彩妆占比95.7%/56.2%，护肤线起量明显；分渠道看，2020-2022年百货专柜渠道占比由64.7%下降至52.4%，体验式营销打造高客单高粘性，电商渠道占比由28.0%上升至42.8%。2022年毛利率81.2%，归母净利率20.7%，销售/管理/研发费用率分别46.7%/5.9%/0.9%。IPO募资11.2亿元，用于渠道建设及品牌推广、研发中心建设、信息系统升级建设、形象设计培训机构建设。化妆品：3月，淘系化妆品GMV220.01亿元/yoy-1.8%，其中护肤164.93亿元/yoy0.1%，彩妆55.08亿元/yoy