东方证券：新能源汽车产业链行业：换电站系列深度报告（I）-换电站运营，下一个千亿蓝海

核心观点车电分离具备降成本、高效补能两大优势。当前制约电动车普及的重要因素在于：补能速度、补能便利性和购置成本。车电分离具备高效补能和降成本两大优势，1）高效补能体现在，乘用车换电仅需3-5分钟左右，而传统充电桩模式需要1小时以上；2）电动车初始购车成本中，动力电池占比40%左右，“车电一体”的充电模式使整车成本被大幅抬高，车电分离模式下，电动车最高购置价可下降一半，电动车购置实现平价。换电模式推行中的难点在逐步突破。1）在动力电池行业格局基本确立情况下，电池包统一标准符合整车厂、电池厂、消费者甚至政策层面多方利益；2）各车企积极响应政策导向，推出换电版车型，随着政策进一步细化，车型增多，基于单一车企甚至单一车型的换电模式难以持续，换电商业模式有待突破。3）新政策不断引导，2H21工信部与能源局有望开展新能源汽车换电模式应用试点工作。2025年换电站有望达到2.2万座，形成2631亿换电运营市场。我们预计2025年新能源汽车销量占比达31%到780万辆，其中换电车型占比有望达30%。根据此销量进行测算，我们预计2025年换电站有望达2.2万座、运营市场规模有望达2631亿、换电站设备市