信达证券：汽车行业：如何理解汽车板块的超额收益和结构性机会？

本期内容提要: 汽车板块何种情况能获得整体超额收益？汽车板块的超额收益与销量同比增速强耦合，而销量增速向上的驱动力常常来自政策刺激（需求端）或供给改善。根据历史数据，出现汽车销量增速持续向上的时间段有：2008年9月至2010年1月，2015年9月至2016年10月、2020年7月至2021年2月，以及2022年5月至2022年9月。在这些时期，汽车销量同比增速显著提升，也带动汽车板块获得了较好的超额收益。此外，供给端的改善，如新车型的推出、技术的创新、缺芯等制约因素的改善，也是推动销量增速提升的关键因素。 汽车板块的结构性机会来自哪里？我们认为，在汽车总量增速放缓的情况下，汽车板块整体较难获得超额收益，结构性机会成为板块增长的新动力。结构性机会主要来自： 1.国产替代：自主品牌替代合资品牌、国产产品替代进口产品，随着国内品牌在技术和质量上的提升，正在逐步占领更大的市场份额。 2.渗透率提升：包括电动化率和智能化率的持续提升。随着新能源汽车和智能汽车的不断发展，市场对智能电动化产品的需求持续增长。 3.全球化：不仅仅局限于产品出口，还包括产能的国际化布局。越来越多的中国整车及零部件企业