中诚信国际：城投行业2024年上半年回顾与展望之市场运行篇：净融资降幅超九成、重点省份融资更为受限关注化债中的收缩效应与付息压力

城投债策略：强主体拉久期，挖掘有明确化债利好的弱资质主体 “一揽子化债”推进下城投公开债短期内违约概率不大，继续采取拉久期、下沉资质等策略：一是强省份优质主体继续拉久期，优选流动性较强、存量债券余额较高的主体，增厚安全垫；二是在收益率普遍压缩现状下，适度挖掘当前收益率相对较高、后续利差压缩空间大的区域，如广西、宁夏、贵州等有确定化债政策利好的区域。 发行预测：到期与回售压力不减，年内净融仍将受限、发行规模或超3万亿元 预计2024年7-12月城投债净融资规模同比下滑，或为0.18万亿元左右。考虑到存续城投债中约2.06万亿元将于年内到期，到期主体盈利能力与偿债能力均持续承压重点区域偿债压力更大；另有约0.92万亿元进入回售期，整体再融资需求仍较高，预计2024年7-12月城投债发行规模在3.1万亿元至3.31万亿元之间。 风险关注： 1、债务总量压降的同时也出现了一定投资收缩效应，关注化债与增长的平衡。“一揽子化债”下地方债务流动性风险阶段性缓释，但地方投资及增长压力逐步凸显，多地2024年固定资产投资目标下调、一季度固定资产投资增速回落，重点区域下调及回落幅度更大。关注化债约束下重点