中银证券：电商行业业绩点评：京东2Q21：业务发展和社会责任齐头并进

京东在2Q21继续保持强劲增长势头，集团收入达到人民币2,538亿元，+26.2%，比市场预期略高2%；非GAAP净利润同比下降21.7%至人民币46亿元，远超市场预期31%。京东全渠道战略在用户、商户和物流网络覆盖上已初见成效，带来持续的用户增长并提升零售业务的内生利润率。展望未来6-18个月，我们预计，京东将充分依托其在自营和第三方商品的综合优势以及京东物流供应链能力，同时挖掘现有核心市场消费潜力和提升下沉市场用户和货品覆盖。另外，我们认为，京东的主要业务模式符合监管方向；严格执行部分政策也将进一步改善京东的竞争环境。主要业绩点评及展望零售收入增长超行业，利润率稳定。京东零售业务收入在2Q21同比增长22.7%达到人民币2,326亿元，高于电商行业的平均增速。618期间，京东零售的GMV同比增长达到27.7%，第三方业务增速快于自营业务9个百分点。京东零售的调整后经营利润率为2.6%，与去年同期基本持平。考虑到去年社保减免因素影响，零售业务的内生利润率实际同比改善。业绩会上，管理层维持2021年零售业务增速预测在去年的水平。我们预计，京东整体3Q21的同比收入增速在25%左右，而零