国海证券：化工行业专题报告：国内盈利企稳回升，产能扩张放缓，欧美多数企业盈利仍在底部——2024H1半年报总结

核心提要：基础化工底部质量更高，石油化工维持高盈利 从2024年半年报ROE看，基础化工行业ROE见底回升，自2022年Q4以来，扣除Q4季节性影响，基化单季度ROE基本维持在2%左右，相较于2012-2015年的周期底部更高，在资产负债率和资产周转率持续下行的基础上，依靠净利率水平提升，基础化工ROE整体底部提升。我们判断，一方面是因为国内头部企业周期底部超额利润更加丰厚，另一方面，中国化工行业相对于国际化工巨头优势更加明显。在欧美主要化工企业ROE持续恶化和国内落后企业亏损的背景下，我们预测，如果盈利继续恶化，欧美部分化工企业和国内亏损企业的开工率将下降，基础化工行业主要头部企业盈利底部有望得到支撑。国内2022Q4-2024Q2净利率基本维持在5%以上，高于2012-2015年的4%左右；行业资产负债率从2012-2015年的55%以上回落到2022Q4-2024Q2的47%左右；资产周转率从2012-2015年的18%左右回落至2022Q4-2024Q2的15%左右。 截止6月底，基础化工行业产能扩张速度放缓。 石油化工行业盈利维持高景气，石油化工产能扩张速度持续下行。 从产能