国金证券：公用事业及环保产业行业研究：如何看待火电的短期弹性和中长期前景？

行情回顾本周（4.3-4.7）上证综指上涨1.67%，创业板上涨1.80%，公用事业板块下跌0.44%，环保板块上涨0.92%，煤炭板块下跌2.01%，碳中和板块下跌1.38%。每周专题：短期看沿海纯火电业绩修复弹性较大。传统上沿海火电厂因海运便利、所在地区经济活力强，因而煤炭采购结构灵活、成本控制能力较强、盈利能力居于行业前列。2022年沿海地区经济活动受疫情影响较大，进口煤价倒挂而长协煤覆盖率普遍较低，导致业绩深度承压。我们判断2023年沿海火电厂通过进口煤价回落和长协煤覆盖率提升，燃料成本下降空间较大，推荐关注沿海火电资产占比较高的华能国际、宝新能源、浙能电力；短期推荐关注5500大卡动力煤市场价能否跌破1000元/吨。视角一：电力市场化+电煤中长协，火电盈利模式发生变化。现货市场试点全面铺开后，伴随电煤中长协覆盖率提升，火电盈利模式出现变化。中长期看煤炭需求增速较为稳定；且“双碳”目标下，未来煤炭需求增速将逐步放缓直至负增长，预计中长期煤价可回归合理价格区间。以华能国际为例，假设公司未来每年长协煤覆盖率约60%、10%电量参与现货市场并可享受0.1元/千瓦时的容量电价，则此部分