浙商证券：2021年秋季医美化妆品行业投资策略：新万亿赛道，迎百花齐放

医美上游：原料/器械/产品供应商+经销商。1）看点：高壁垒、高集中度、高盈利，成长性佳。技术壁垒和资质壁垒较高，供应商竞争格局相对稳定，对分散的下游客户具有较强议价能力。2）痛点：拿证周期长、竞争日益激烈。一方面，新产品的推出需多年积淀（玻尿酸、肉毒素等产品研发注册流程通常为3-8年），对厂商的研发能力、产品储备要求较高。另一方面，随着医美赛道的整体火爆，下游机构集中度缓慢提升，溢价能力提升，上游机构的竞争也日益激烈。3）要点：研发+资质+产品+渠道缺一不可。消费者对医美产品的需求多样，产品更新迭代速度加快，上游厂商需以强大的研发技术能力为基础，对市场热点进行准确预判，通过差异化定位+多样化产品矩阵，辅以强大的渠道推广能力。医美下游：医疗服务机构，包括公立医院的整形外科、皮肤科，以及民营医疗美容机构等。1）看点：行业集中度提升，区域龙头显现；议价能力凸显，盈利能力向好。下游整体呈分散竞争格局，但各区域龙头已经显现，如西南地区龙头朗姿股份、江苏区域龙头华韩整形、华南区域龙头鹏爱医美国际等。伴随着终端集中度的缓慢提升，从长期角度，终端机构在整个医美产业链条中的价值会越来越大。2）痛点：标准