太平洋证券：医药周报：风物长宜放眼量，把握优质资产回调良机

本周周报我们讨论锦欣生殖的投资逻辑。2018年中国不孕不育人群约4800万对，且不孕率每年上升，目前国内辅助生殖治疗渗透率仅有7%，美国为30.2%，市场空间广阔。受到首次生育年龄上升、环境污染、不健康生活方式等因素影响，国内不孕不育率不断提升，预计将从2018年的16%上升至2023年的18.2%，不孕夫妇将从2018年的4800万对上升至2023年的5000万对。辅助生殖是治疗不孕不育最后的方法，随着辅助生殖技术进一步成熟带来人们认可度的提升，以及人均可支配收入上升带来辅助生殖可负担性提高，国内辅助生殖渗透率有望从2018年的7%上升至2023年的9.2%中国辅助生殖的市场规模有望从2018年252亿元增至2023年496亿元，期间CAGR14.5%。资质壁垒和技术壁垒决定行业供给稀缺性，竞争格局分散，头部企业凭借品牌、技术和人才优势有望持续提高市场份额。国内辅助生殖服务市场受严格监管，辅助生殖机构牌照按照每230-300万人口设置1个机构，14亿人口对应467-609家机构，根据2020年6月523个机构计算，剩下牌照空间较少。此外，试管婴儿（IVF）牌照获取难度更高，大约需要4