源达信息：黄金行业研究：去美元化背景下，看好黄金长期投资机会

投资要点 与美元存在替代效应，黄金价格受美债收益率影响较大 美债收益率（尤其是十年期收益率）是黄金价格的重要影响因素，黄金作为零息资产，无风险收益率可视为持有黄金的机会成本，通常情况下黄金价格与美债收益率呈负相关。当美债收益率上升时，黄金的机会成本增加，资金流向美债，导致黄金价格下跌，反之，当美债收益率下降时，黄金的机会成本降低，资金可能流向黄金，推动黄金价格上涨。 黄金具备货币属性和储备货币功能，与美元存在替代效应，通常情况下，美元指数走强时吸引资金从黄金流向美元而导致金价下行，虽然小周期存在美元指数与黄金价格走势出现背离的情况，美元指数对金价的负向指引阶段性受限，但长期来看美元指数对黄金价格具有较强解释力。此外，黄金以美元计价，美元升值意味着对黄金的购买力增加，计价因素对二者相关性具备一定影响。 多重因素推动全球去美元化，各国央行增储黄金 去美元化的原因是综合性的，一方面美国长期通过大规模举债刺激经济增长，致使政府负债率不断攀升，发行国债规模持续扩大，2025年美国国债总额已突破30万亿美元大关，占GDP的比重超过120%，高政府负债率引发市场对美国财政可持续性的担忧并对美元信用造