民生证券：九丰能源（605090）-首次覆盖报告：LNG进口稀缺标的，内生外延优化业务布局

九丰能源(605090)专注于气体能源领域，形成“一主两翼”格局。公司立足于天然气、石油气等清洁能源产业，进一步延伸了能源服务和特种气体两个业务板块，其中，能源服务业务主要依托于接收站、储罐及槽车等核心资产收取服务费，特种气体业务主要聚焦于氢气和氦气的产能建设。公司的收入和盈利来源主要是LPG和LNG贸易，2022年LPG和LNG业务毛利占比分别为33.82%和55.98%。由于公司强化资源配置及顺价能力，LNG单吨毛差同比提升，LPG销量明显上涨，2022年，公司实现归母净利润10.90亿元，同比增长75.9%。自有稀缺资产铸就壁垒，全球LNG进口增加的背景下，资产价值凸显。公司拥有一座大型综合能源基地，位于东莞立沙岛，最大可停靠5万吨级船舶，可实现LNG和LPG年周转能力各150万吨，能够提供采购运输、接收仓储、物流配送等中游全产业服务。1）采购运输：公司可自主控制4艘LNG船舶（2艘自有，1艘待交付，1艘在建）和4艘LPG船舶（2艘租赁，2艘在建），待全部投运后，年周转能力将达到400-500万吨；且在全球LNG运力紧张、运费高涨的背景下，公司自有船舶有利于降本增效。2）接收仓储