民生证券：银行3月社融数据点评：信贷增量和结构均超预期

事件：4月11日，央行公布2023年一季度社融及金融统计数据，3月末社融存量同比增速10%，一季度社融增量14.5万亿元，新增人民币贷款10.7万亿元。社融增速延续向上，贷款仍是核心驱动力。3月社融（存量）同比增速环比提升0.1pct，3月新增社融同比多增0.72万亿元。拆分社融（增量）结构来看，信贷保持强势增长，同比多增0.72万亿元；直接融资恢复同比少增；表外融资实现同比多增，其中未贴现票据是核心支撑，叠加人民币信贷中票据贴现同比大幅少增，反映了融资需求的切实改善。信贷投放如期强劲，结构优化实现延续。3月新增人民币信贷同比多增0.76万亿元，银行23Q1信贷“开门红”顺利完成，对于全年业绩形成支撑。对公中长期同比多增0.73万亿元，继续贡献核心增量，或是基建投资保持高增的写照。值得关注的是，居民贷款保持同比多增势头（+0.49万亿元），且中长期、短期贷款均同比多增，印证了3月地产销售延续暖意，或也表明包括信用卡在内的消费信贷持续复苏，利好零售型银行。票据贴现继续大幅同比少增（-0.79万亿元），存在通过压降票据进而控制信贷规模的可能性，进一步验证了信贷供需关系向好的现实。同时中长期