东兴证券：医药行业：ADC：进入收获期，价值再认知

1.26亿美元授权，重新定义国产ADC价值。荣昌生物和Seagen就维迪西妥单抗达成26亿美元的授权协议，刷新近年来中国创新licenseout总价记录，超过PD-1和CAR-T等项目。维迪西妥单抗是国产第一个ADC药物，其价值能为全球最领先的ACD研发企业——Seagen所认同，核心在于维迪西妥单抗在尿路上皮癌和胃癌取得领先，而且HER2靶点ADC与Seagen产品线互补，双方在抗体设计等技术层面也有合作需求。2.ADC技术不断革新，市场潜力逐步发掘。ADC药物技术持续迭代，拓宽治疗窗，实现更强靶向性，更低毒性的目标，新一代ADC药物，如DS-8201已取得HER2阳性乳腺癌二线治疗临床证据，后续将开展HER2弱阳性乳腺癌、胃癌、非小细胞肺癌等新适应症，治疗范围已经拓展到传统HER2单抗之外。预计TROP2，HER2等靶点将诞生超30亿，甚至50亿美元的重磅品种。3.后发优势，中国企业存在多种可能。不同于单抗药物，ADC药物研发涉及抗体、毒性分子、链接子三部分，一方面形成较高的进入壁垒，另一方面不同技术组合，最终药物的靶向性，安全性，适应症范围存在较大差异，尤其是新技术应用提供了后发