国盛证券：轻工制造-新型烟草行业报告：烟草百年变革，核心供应商蓄势待发

新型烟草方兴未艾，市场规模高速增长。2014-2019年、2020-2024年新型烟草市场规模CAGR分别为24.2%、24.9%，2014/2019/2024年市场规模分别达124/395/1115亿美元。从市场份额来看，2014/2019/2024年雾化电子烟市场份额分别为0.85%/2.47%/3.50%；加热不燃烧市场份额分别为0.002%/1.94%/4.64%。海外烟草龙头发力新型烟草，加速全球卷烟替代。国际四大烟草公司积极转型新型烟草，其中2020年菲莫国际新型烟草收入占比达23.8%（21Q2全球拥有2010万用户，其中从传统卷烟消费者转化为IQOS消费者比例为73.1%），相较2018年提高10pct，目前产品已向67个国家或地区销售，且规划未来10-15年退出卷烟市场。国内HNB蓄势待发，静待政策东风。因HNB减害属性突出，我国对其重视程度持续加强。1）各地中烟公司加速布局，推出多款HNB产品且海外试销。2）中烟技术储备丰富，预期技术&产品矩阵搭建趋于完善。3）国内渗透率远低于海外，目前国内HNB尚未放开，日本、韩国渗透率达19.7%、17.4%。我们认为中国烟民基