浙商证券：乳业深度报告（暨秋季策略）：乳业，黄金时代！

投资要点报告导读今天，乳业产业链，正处在，黄金时代！常温奶已经深深根植全国，奶粉正迎来全面国货崛起，低温奶增长如火如荼，奶酪空间看不到尽头！因此，通过本篇报告，我们希望带大家纵览乳业产业链，盘点乳业最新机遇。从乳业核心板块的长期机遇来看：天高任鸟飞，总有一款适合你！1）常温白奶和酸奶板块，是投资确定性最高的板块，每一轮原奶价格波动、每一轮外部冲击，都是利好龙头的变化，都是集中度提升、高端化、提价的驱动力。截至2020年，两强常温市占率达到约66%，在每一轮波动中市占率稳步提升，同时伊利/蒙牛两强竞争格局改善，高端化正在进行，利润率水平正在提升。2）奶粉板块，是集中度提升最快的板块，市场空间能够维持中低个位数增长，且国货崛起大势已成，内资前三实现市占率翻倍、甚至2倍都不困难。龙一中国飞鹤20年市占率仅14.5%，CR3仅36.9%，对标欧美龙头CR3的75%左右，提升空间巨大，同时内资奶粉顺应国货崛起大势，集中度提升速度最快，中国飞鹤18-20年收入/调整后业绩的年复合增速达到34%/65%。3）低温鲜奶板块，是最符合当前新鲜潮流的板块，也是容易出隐形冠军的板块，更新鲜、更好喝、更营养，