天风证券：非银金融：公募行业费率改革方案点评

事件：近日，证监会落实公募基金行业费率改革工作方案，支持公募管理人及其他行业机构合理调降基金费率；部分头部公募已率先调降存量主动权益基金费率，下周一正式实施。方案详情：1）降低主动权益类管理费率、托管费率，新基金不超过1.2%/0.2%，老基金争取本年底前对标完成；2）降低交易佣金率，因涉及修改法规，预计本年底前完成；3）规范销售环节收费，预计24年底前完成；4）完善费率披露机制，分别列示净管理费和尾随佣金、全面反映交易佣金水平及分配。【定量测算】假设主动权益基金管理费率全部下调至1.2%，结论如下：■渠道端：整体影响有限，东财更为明显。1）证券行业层面，20-22年主动权益基金客户维护费（尾佣）分别143、275、253亿元，尾佣分成率分别30.6%、33.3%、34.1%，券商渠道市占率约20%，对应20-22年主动权益基金尾佣分成占营收比例分别0.6%、1.1%、1.3%，若下调则对应降低22年营收0.26%；2）个股方面，传统券商受影响较小且差异不大（22年主动权益基金尾佣占比0.5%-2%），部分公募代销收入占比较高的标的受影响或较明显，如东方财富。资管端：冲击显著高于渠道端