东方证券(香港)：香港电讯-SS（06823）港股公司研究报告-股息回报稳健的本地电讯龙头

香港电讯-SS(06823) 香港电讯是一家领先的四网合一服务提供商，提供固网、宽频、流动通讯及媒体娱乐服务。FY21收入为339.61亿港元（同比+4.9%），EBITDA利润率为37.5%，净利润为48.08亿港元（同比-9.3%）。FY21每股经调整自由现金流为72.77港仙（同比+2.39%）。鉴于5G渗透率及成本控制数据良好，我们预计FY22经调整自由现金流增长将保持稳定，部分抵销较高的财务成本。我们首予香港电讯增持评级，目标价为11.56港元。 FY21经调整自由现金流同比增长2.4%。由于光纤网络需求强劲及5G渗透率持续走高，香港电讯的总收入同比增长4.9%。电讯服务收入同比下降2.4%，但被本地数据服务同比增长4.2%所抵销，主要受光纤入屋用户同比增长6%所推动。由于疫情扩散，家庭/企业加速数字化转型，家庭WiFi解决方案APRU提升95港元，企业解决方案需求扩大。 流动通讯业务持续复苏。受到居家防疫措施的影响，全球漫游收入依然疲软。5G流行带动计划提升70港元，FY21的5G渗透率为23%，而管理层的目标是FY22末达到30%。我们认为，由于5G设备需求被压抑而反弹，