国盛证券：私立医美机构：雄踞北方，中国知名的伊美尔

公司简介：伊美尔是中国北部领先的私立医美机构集团，提供以非手术项目为核心的医美服务。创始人1997年进入医美市场，现已将集团打造为中国北部领先的私立医美机构品牌，目前在5个北方城市经营9家医美机构。2018-2020年，公司收入分别为6.6/7.4/8.1亿元，CAGR为10.8%，经调整净利润分别为-0.39/-0.6/0.32亿元，毛利率稳定在53%左右。行业概况：竞争激烈，格局分散，先发龙头具备强劲优势。按照机构类型来看，私立机构主导中国医美市场，2020年私立机构收益占中国医美服务市场总量的约82%；按照项目类型来看，非手术诊疗在服务总量中占比较高，且市场渗透率不断提升。行业具有资金、品牌、管理、服务等多方面准入壁垒，未来有望不断整合，不断向具有先发优势的龙头集中。竞争优势：高效管理+独特渠道+优质服务巩固北方私立机构龙头地位。1）管理优势：建立了高效的两级制管理架构和医师培训体系，医生团队打造超500万元的高人均收益，据弗若斯特沙利文资料，行业平均为120万元，低离职率（4%）；2）渠道优势：成功的线上+线下融合的获客策略，2018-2020年销售费用率30.1%/29.7%