浙商证券：苑东生物2022年报点评：动能切换、国际化新起点

苑东生物(688513)2022年公司稳健增长、集采影响下制剂增长结构切换，2020-2022年应收账款周转率持续改善；2023年在公司存量制剂集采基数出清、纳美芬国际化推进、新壁垒制剂陆续获批的背景下，我们看好2023H2增长拐点，2024年迈上加速增长新起点。财务表现：符合预期，增长结构切换公司发布2022年报，2022年收入11.7亿，同比增长14.4%；归母净利润2.5亿，同比增长6.1%；扣非归母净利润1.7亿，同比增长20.2%；销售净利率21.1%，同比下降1.66pct。单季度看，2022Q4收入同比增长9.4%、归母净利润同比增长10.1%、扣非归母净利润同比下降2.3%。我们认为，公司2022年的收入和利润增速符合我们的预期。成长能力：预计2023H2增长拐点，国际化品种贡献新增量从收入结构看成长：预计2023年后半年起增长加速。2022年公司化学制剂收入占比87.1%、同比增长14%；化学原料药收入占比7%、同比增长8.1%；CMO/CDMO收入占比2.1%、同比增长27.7%；技术服务收入占比3.8%，同比增长31.1%。从2022年收入增量贡献看，化学制剂收入