浙商证券：【工业气体】行业深度：从气体动力科技，看中国工业气体行业长坡厚雪

核心逻辑1）行业：2025年全球工业气体市场规模1,755亿美元，2020-2025年CAGR5.4%，赛道兼具稳定性与成长性稳定性：①中国千亿市场，2025年中国工业气体市场规模2,325亿元(358亿美元)，CAGR8.6%；②下游覆盖行业广泛且项目具有唯一性与排他性，签订长期合约，受宏观不利因素影响（疫情）小；③护城河深厚，空分设备国产化是未来降本、提高议价权关键。成长性：①大宗气体应用场景拓展：双碳背景下，传统行业（煤炭化工）对于工艺流程改进的需求、减少碳排放，带动氧气需求提升；双碳背景下，作为清洁能源的氢气，未来发展瞩目②大宗气体商业模式改进：自建气体工厂逐步转为外包业务供应；气体产品提供商不断拓展上游，成为设备提供商；空分设备厂商转型下游气体产品提供商。2）本土龙头公司-气体动力科技：是中国最大的独立工业气体供应商，2020年全球市占率2.1%，排名第五；中国市占率12.6%，排名第一。2020年公司营收161亿元，过去三年CAGR12%；公司毛利率维持在30%左右，净利率2020年增长至13.2%。3）长坡厚雪，中国企业曙光初现：空分设备国产化进程加速、龙头装机量初具规模