中泰证券：东阿阿胶（000423）-拐点已现，阿胶龙头涅槃重生

东阿阿胶(000423)利空因素出尽，华润系全面接管，公司进入发展新阶段。东阿阿胶专注于中式滋补健康领域，拥有国家级非物质文化遗产东阿阿胶制作技艺，自成立至今一直以阿胶系列产品的生产销售作为业务的核心。2019年由于频繁提价导致的渠道库存问题爆发，公司净利润首次出现负值。此后公司积极调整营销策略，控制发货并稳定终端价格，集中力量清理渠道库存，业绩逐渐恢复稳态增长。自2022年起华润系全面掌控公司经营管理，现任管理层董事长白晓松、总裁程杰均来自华润集团，具备丰富的OTC产品开发及营销经验，有望赋能公司品牌焕新，实现长期健康发展。重塑滋补第一品牌，核心产品重回正轨。强大的品牌价值是公司能够实现渠道修复的重要基础，2019-2022年尽管公司处于内部调整期，仍然占据阿胶行业绝对龙头地位。随着公司经营重回正轨，聚焦品牌和业务重塑，东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶块三大主导产品有望逐步恢复销售峰值。1）东阿阿胶：公司品牌认知度和驴皮原材料资源优势明显，目前终端价格企稳，随着公司渠道生态治理成效显现，市占率有望恢复高水平。2）复方阿胶浆：十四五战略品种，医保支付限制解除以及治疗癌因性疲乏新适应症拓