信达证券：爱美客（300896）-嗨体持续高景气度，费率优化提升盈利能力

爱美客(300896)事件：2020年公司实现收入7.09亿元，同增27.2%，实现归母净利4.40亿元，同增43.9%，实现扣非归母净利4.24亿元，同增43.0%，实现基本EPS为4.51元；其中20Q4收入2.4亿元，同增51%，归母净利1.5亿元，同增75%；每10股派息35元，转增8股。公司收入基本符合预期，业绩超预期。点评：以嗨体为核心的溶液类注射产品下半年翻倍增长，表现亮眼。分业务来看：1）以嗨体为核心的溶液类注射剂收入4.5亿元，同比增长83%，其中20H2增速约+100%，预计多部位推广效果良好；2）凝胶类注射产品（爱芙莱/爱美飞/宝尼达/逸美一加一）收入2.5亿元，受疫情影响同比下滑19%，其中20H2增速约-4%，相比于上半年显著回暖；3）其他业务方面，埋线产品收入184万，同增2068%，化妆品产品收入789万，同增890%，表现高景气度。分量价看，整体收入以销量驱动，20年销售188万单位（支/包），同增29.2%，均价基本持稳。结构变化带动毛利率微降，费用率优化驱动净利率提升7.7pct。毛利率方面，公司溶液类与凝胶类毛利率分别下降0.16pct和0.22p