民生证券：创新智造，福耀玻璃引领未来

福耀玻璃(600660)专注汽车玻璃制造，行业龙头地位稳固福耀玻璃成立三十余年，深耕汽车玻璃行业。公司国内市场和海外市场并重，2019年海外营业收入占比达到49.06%。公司作为汽玻行业领导者，其在国内汽车玻璃市场占有率达到65%以上，国际市场占有率约为25%；为宾利、奔驰等国内外知名汽车品牌提供全球OEM配套服务。公司2000-2019年营业收入CAGR接近20%，通过产业链垂直一体化管理，对上下游的不断拓展增效降本，毛利率常年保持较高水平。拓展业务边界，创造成长空间公司以创新为驱动，不断拓展业务边界。在未来公司新的增长点主要在：1）汽车天幕市场：汽车天幕单车面积大，产品附加值高。受益于其设计优点，汽车天幕渗透率提高，将进一步实现公司产品量价齐升。2）铝饰件市场：公司通过收购实现铝饰件产业链纵深发展，加速由传统汽零部件制造商向完整的智能玻璃方案解决者的转型发展。同时铝饰件与福耀汽玻业务具有高度协同性，增量空间巨大。3）光伏玻璃市场：全球光伏组件产量高速增长，光伏玻璃作为光伏组件不可缺少的部件，供不应求，市场空间巨大。福耀凭借其技术和资本实力，能够快速进入光伏玻璃市场。新能源汽车引领变