开源证券：万华化学深度报告之二：美国房地产周期向上，或持续催化MDI需求增长

万华化学(600309)美国房地产市场已再度步入上行周期，有望带动MDI需求增长我们结合美国抵押贷款利率和“哈里森模型”推测，本轮美国房地产周期处于快速上行阶段，房屋销售量价齐升，我们认为这将直接和间接刺激建筑保温材料和冰箱冷柜市场需求，从而带动1.4%全球MDI消费边际增长。2021年海外装置或存不可抗力等因素，坚定看好万华化学作为全球巨头或将充分受益。我们上调公司盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为100.42、169.24（+24.72）、190.88（+9.54）亿元，对应EPS分别为3.20、5.39（+0.79）、6.08（+0.30）元/股，当前股价对应PE分别为41.2、24.5、21.7倍，维持“买入”评级。复盘美国上一轮房地产周期，房地产上行对MDI消费量具有显著促进作用根据“哈里森模型”推测，1992-2005年是美国房地产为期14年的上行阶段，于2005年达到顶峰；2006-2009年为崩溃期。据IHS和美国商务部数据，2000-2018年美国建筑用MDI消费增速与美国新开工私人住宅增速走势基本一致，因此我们认为在美国新开工的房屋面积持续增长的