申港证券：信邦制药（002390）-迎来管理和经营双拐点

信邦制药(002390)管理变革聚焦核心业务。2020年，公司剥离中肽生化，并拟进行第二轮实际控制人变更。自此，公司走上了聚焦医疗服务，协同发展医药流通和医药工业的新阶段。公司非公开发行已于近日获证监会审核通过，随着后续发行工作的完成，公司可实现管理权和所有权的统一。具备流通基因的医疗服务公司。集团覆盖医药行业全产业链，主要分为医疗服务、医药流通、医疗工业三大板块。2016~2019年，公司营业收入规模从51.5亿增长到66.5亿，期间CAGR8.9%。医药流通贡献了大部分公司营收，且比重基本稳定在58%左右，毛利率水平持续增长，从2016年地10.4%增长到2019年的16.9%。集团旗下医院都是优质资产。公司拥有贵州省肿瘤医院、贵州医科大学附属白云医院、贵州医科大学附属乌当医院三家大型三级医院，均为贵州医科大学附属医院。此外拥有贵医安顺医院、仁怀新朝阳医院、六枝博大医院、六盘水安居医院等二级医疗机构，合计床位5000张。流通与医疗服务共振有望提升盈利水平。流通板块协同医疗服务存在进一步利润释放预期。参照同行业中同样具备流通资源属性的华润医疗，其自营医院的分布利润贡献率达到17%，即