华西证券：上海家化（600315）-Q4盈利能力逐渐改善，净利润同比大幅增长

上海家化(600315)事件概述上海家化发布2020年年报，2020年全年公司实现营收70.3亿元，同比下滑7.4%；归母净利润4.3亿元，同比下滑22.8%；扣非后净利为3.96亿元，同比上升4.3%。四季度单季度公司实现营收16.7亿元，同比下滑10.3%，归母净利润1.2亿元，同比增长608.71%；扣非后净利为1.2亿元，同比由负转正，增长30810.3%。分析判断:收入端：调整主要产品结构，护肤品类占比较大2020年，公司因执行新收入准则，调减营业收入3.43亿元，如果不考虑此影响，公司营业收入同比约下滑2.9%。公司Q4营收下滑10.28%，主要是由于新会计准则的影响以及线下渠道收入的下降。分产品看，2020年Q4公司根据品类增长策略，结合业务经营实际情况，将主要产品结构调整为：护肤品类、个护家清品类、母婴品类和合作品牌。单季度公司护肤品类产品/个护家清品类产品/母婴品类产品/合作品牌产品分别实现收入7.93/2.15/5.72/0.89亿元，占比分别为47.51%/12.88%/34.27%/5.33%。分渠道来看，公司全年线上渠道实现29.76亿元收入，占比约为42.3