首创证券：汽车行业深度报告：趋势性补库即将开启，跨年布局就在当下

核心观点疫情+缺芯影响，本轮库存周期中补库引而未发：汽车行业本轮库存周期始于2019年4季度。2020年1季度疫情导致行业对需求判断悲观，未能进行大幅主动补库，2020年4季度至今缺芯影响逐步发酵，行业丧失被动补库能力。从数据看，本轮库存周期中汽车产成品本货值以及乘用车累库数量均未站稳历史新高，在中国乘用车市场仍未见顶的预期下，我们认为产业链仍有动力积极累库，库存经3年盘整有望突破向上。需求端韧性强，新能源+出口同步发力：年内上险月度数据位于过去6年波动区间内，仍处于复苏阶段。前7月上险累计增长27.3%，预计全年逐步回落至10%-15%区间。我们认为如下因素将在下半年形成边际支撑：1）国内方面地方置换补贴政策的推动，新能源汽车下乡政策的落地均将带来边际增量；2）出口方面，今年1-7月我国乘用车出口累计出口达75.4万（扣除特斯拉），同比增长96.4%，占到整体批发量的6.5%，海外市场的开拓将打开需求天花板。供给端缺芯逐步缓解：主机厂方面，近一个季度大众汽车、本田汽车、福特汽车和上汽集团均表示3季度缺芯状况将有所缓解。供应链方面，2季度瑞萨的生产商内部库存和渠道库存同步环比走高、英飞