浙商证券：上海家化2020年年报点评：品牌创新+渠道进阶，期待2021年的尽善致美

上海家化(600315)投资要点业绩概览：2020年收入同比-7%，归母净利润-23%，扣非归母净利润+4%2020年收入同比减少7%，扣非归母净利润同比增长4%，公司力争2021年营业收入同比实现两位数增长。1）收入：2020年公司实现收入70亿元（-7%YoY），主要是疫情影响、百货渠道策略性关闭462家低单产专柜及门店、传统CS以及电商渠道调整导致。2）净利润：归母净利润4.3亿元（-23%YoY），降幅较大，主要是因为股票公允价值变动损益下降、去年同期资产动迁而确认资产处置收益、疫情导致丝芙兰等投资收益减少等；3）扣非：扣非归母净利润4亿元（+4%YoY），实现正增长。上半年疫情拖累严重，下半年渠道调整初见成效，Q3-Q4单季度归母净利增速大幅提高。Q4单季度公司实现营收16.7亿元（-10.3%YoY），归母净利润1.2亿元（+609%YoY），20Q1/20Q2/20Q3/20Q4单季度收入分别同比增长-14.8%/+2.6%/-7.5%/-10.3%，归母净利润分布同比增长-48.9%/-69.5%/+33.4%/+608.7%。三大亮点为2021年重启增长奠定基础亮点一