华西证券：传智教育（003032）-IT培训龙头，研发、就业、口碑优势显著

传智教育(003032)公司概况：A股IT培训第一股公司经历15-16年高速增长后，17-19年保持平稳、收入/归母净利CAGR15%/15%至9.24/1.80亿元，其中IT短期培训收入占比95%+，IT线下短训课程周期约6个月、平均客单价在1.7-1.8万元。黎活明、陈琼为控股股东和实控人，高管团队基本为教师出身，公司上市前进行了三次有服务期限的股权激励。行业分析：行业存在集中度提升空间目前我国IT培训行业已发展到重实操性和就业导向的IT职业培训阶段，行业规模约500-600亿元、未来几年有望维持10%+复合增长。但行业痛点在于：存在周期性、学科迭代快、获客及就业难度加大等方面，因此市场仍然高度分散、CR5仅6%。竞争优势：研发导向+优质师资构建优质口碑传智毛利率49%不算高、但归母净利率20%却较高，主要系竞争优势显著：（1）领先的就业优势：公司短期现场培训后付费模式中大专及以下学历学员的就业率为90.66%、平均薪资在9000元以上；（2）低成本获客优势：公司70%以上的学员来自老学员转介绍，销售费用率仅10%左右；（3）研发体系化优势：现有研发人员1269人、占比64%，20