天风证券：菜百股份（605599）-专注黄金主业，自营开拓天地

菜百股份(605599)坚持直营发展，北京市场收入规模领先。公司位于黄金珠宝行业的产业链终端零售环节，主要经营黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品和钻翠珠宝饰品等在内的全品类黄金珠宝产品，是北京市场收入规模领先的黄金珠宝企业。公司始终坚持全直营发展模式，充分发挥直营模式优势，快速根据市场需求和消费者偏好进行产品调整，促进整体销售业绩。公司持续拓展营销网络建设，截止22年末，拥有覆盖北京各行政区以及河北、天津、西安、包头、苏州等地的70家直营门店、银行渠道等线下销售网络，以及覆盖全国市场的包括各大电商平台店铺、自营官方商城、直播销售等在内的线上电商销售网络。23Q1迎来开门红，营收同比高增。随着经济回暖，线上及线下消费复苏带来消费增长，23Q1公司实现营收50.5亿元，同增45.6%，归母净利润2.3亿元，同增30.6%。分产品，22年贵金属投资产品/黄金饰品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品营收分别57.0/40.0/9.4/2.1亿元，同比+24.0%/-7.5%/-10.5%/-6.6%，22年贵金属投资产品收入增长，系国际经济预期等不确定性因素综合影响。黄金珠宝市场规模广阔，供需