浙商证券：新洋丰点评报告：20年业绩超预期，核心竞争力明确，长期看好

新洋丰(000902)四季度高增长验证行业景气，公司核心竞争力明确，继续看好。投资要点公司20Q4业绩来到历史较高水平，验证景气周期公司发布20年业绩预告，如期录得高增长。公司公告20年归母净利润9.1~10.4亿，同增40%-60%；扣非归母利润8.8~10.1亿，同增37.7%~58.1%。20Q4公司归母净利润1.15~2.46亿。虽然由于19Q4受到高价硫磺与钾肥原材料的影响导致毛利率短期大幅降低，同时受“三磷整治”影响，公司雷波基地磷酸一铵部分产能停产整改使得业绩可比性不强，但公司20Q4的净利润水平大幅超过18Q4的8303.99万元，达到历史最高水平，验证行业正处于明显的向上景气周期。公司综合竞争优势明显，龙头地位愈发牢固凭借在产业链一体化和持续提升的销售能力，公司已经牢牢占据龙头地位。公司复合肥销量15~19年的CAGR为6.5%，市占率由4.6%提升至7.5%。从核心竞争力上，（1）新洋丰在复合肥主要原材料磷肥拥有稀缺的一体化生产优势、在钾肥也拥有独一无二的进口权优势；叠加区位上得天独厚的优势，使得公司成本优势在行业内处于最低水平；（2）随着公司不断吸纳行业内优秀人才