华西证券：芭田股份（002170）-化肥需求持续向好，公司利润有望逐步释放

芭田股份(002170)分析判断:公司是国内复合肥龙头公司成立于1989年，是一家集农业生态营养安全生产、磷矿资源综合利用、品牌种植为一体的国家级高新技术企业。经过多年的发展，公司已经形成了上百个复合肥配方，产品主要包括芭田系列、好阳光系列、哈乐系列、中美系列、中挪系列、中俄系列等，基本涵盖了95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求。过去十年，公司收入基本维持在22亿元左右，而归母净利润随下游种植行业景气度波动明显。公司归母净利润从2011年的6319万元一路增长至2015年的1.58亿元，此后，随着种植端景气度下行，公司归母净利润呈现下滑趋势，2019年，种植端景气度逐步恢复，公司实现归母净利润3051万元，同比增长230.19%。2020年，公司预计实现归母净利6000-9000万元，同比增长96.68%-195.02%。种植产业链景气度回暖，带动化肥需求向好化肥需求和下游种植端景气度紧密相关。玉米方面，从供给端来看，2016年玉米临储政策取消，种植玉米收益下降，种植户种植积极性降低，种植面积连年下降，库存已下降至低位，截至2019年，临储玉米库存结余量约5689.39万吨。同时受