浙商证券：中国中免2020业绩预告点评：离岛价值凸显，上海机场租金重议，Q4盈利略低于预期

中国中免(601888)报告导读中国中免公布2020年业绩预告，全年实现营业收入526.2亿元/+8.24%，归母净利润约61.2亿元/+32.1%，扣非净利润约59.4亿元/+55.1%；其中Q4，公司营业收入174.8亿元/+40%，归母净利润29.52亿元/+608%，扣非归母净利润29.46亿元/+615%。投资要点H2归母净利润大增2.8倍，但Q4实际盈利表现略低于预期2020业绩大幅增长。2020年，公司实现营业收入526.2亿元/+8.24%，归母净利润约61.2亿元/+32.1%，扣非净利润约59.4亿元/+55.1%；其中20Q4，公司营业收入174.8亿元/+40%，归母净利润29.52亿元/+608%，扣非归母净利润29.46亿元/+615%。公司业绩大幅增长的主要原因是离岛免税业务同比实现较大幅度增长，特别是毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝的销售同比大幅增长。根据日上与上海机场的合同，2020年的保底提成为41.58亿元；根据最新补充协议，上海机场免税店2020年免税店租金收入11.56亿元，较原合同应付租金减少约70%。20Q1-3，公司基于审慎原则全额