中国银河：宝丰能源（600989）-“黑金”铸“白马”，掘金正当时

宝丰能源(600989)核心观点：深挖“黑金”价值，迎来二次腾飞公司位于中国能源化工“金三角”之一的宁东国家级能源化工基地核心区，依托区域内丰富的煤炭资源，2015-2020年公司通过烯烃产能释放实现第一轮成长。目前公司拥有煤炭750万吨/年、甲醇390万吨/年、聚乙烯60万吨/年、聚丙烯60万吨/年、焦炭400万吨/年。2021-2025年公司仍将投产300万吨/年焦炭、100万吨/年烯烃三期，并在内蒙布局了400万吨/年烯烃项目，深挖“黑金”价值，步入新一轮高速成长期，迎来二次腾飞。成本行业领先，构筑强大护城河公司构筑了强大的成本护城河，是保持长期竞争力的本质所在。公司焦炭业务煤炭自给率50%左右，高于同行的0-20%水平区间，原料优势助力公司吨毛利、毛利率处在行业领先地位。公司聚烯烃成本较可比公司低20%左右，主要体现在折旧成本低，其次是焦炉气制甲醇等带来的原料成本优势，以及人工成本低。经测算，2016-2019年公司平均原材料、燃料及动力成本节省234元/吨、折旧和摊销成本节省810元/吨、人工成本节省231元/吨。焦炭供需格局趋稳，公司产能扩张提升业绩政策驱动焦炭行业持续去产