首创证券：大参林（603233）-公司简评报告：业绩稳定增长，龙头地位巩固

大参林(603233)核心观点事件：1月26日，大参林发布2020年业绩预告，预计全年公司整体营业收入增长超过30%，实现归母净利润人民币10.54-11.24亿元，同比增长50%-60%，扣非净利润10.0-10.7亿元，同比增长45%-55%。点评：业绩稳定高速增长，盈利能力位居行业前列。公司营业总收入多年来保持稳定增长，2015-2019复合年增速20.6%，近年来增速提升，到2020年总营收增速突破30%。公司积极调整产品结构，一方面继续巩固自身在参茸滋补药材类产品方面的独特优势，另一方面积极拓展高毛利非药产品的销售额，盈利水平处于零售药店行业前列。根据2020年三季报，公司总营收规模、盈利能力在上市零售药店中均排名第一，毛利率和净利率分为38.6%和8.4%，远高于零售药店行业平均水平（2019年零售药店行业平均毛利率为28.8%，净利率为3.8%），行业龙头位置稳固。精细化管理+员工激励，内生增长稳固业绩。公司不断优化精细化管理水平，近年来人效持续提升，坪效持续位居行业第一，2019年日均坪效达到85元/m2。受益于精细化管理，公司期间费用率控制良好，2020年前三季度期间