浙商证券：九洲药业2020年报预告点评：符合预期，看好CDMO全年高增长趋势

九洲药业(603456)2020年：符合预期，全年较高增长年报预告：2020年公司归母净利润3.7-4亿元（同比55-70%），扣非归母净利润3.2-3.5亿元（同比40-55%）；公司2020Q4归母净利润1.3-1.6亿元（同比27-62%），扣非归母净利润1.1-1.4亿元（同比28-68%），符合我们的预期。2020年后半年人民币升值环境下，全年非经常损益5000万左右，我们预计主要由政府补贴及远期汇兑收益构成；2019年税后政府补贴约1900万元，我们估算2020年汇兑仍对利润造成拖累。看未来：CDMO业绩跨入兑现年、拐点年大品种、大项目转移陆续完成，我们看好持续业绩增长，而非短期一次性爆发，未来三年看归母净利润CAGR达到40-50%增速。①大客户、大品种持续放量，奠定CDMO业务增长的基本盘。根据诺华年报，2020年诺华诺欣妥销售额25亿美元（同比45%），综合考虑新适应症、中国市场诺欣妥放量趋势，我们预期2021-2022年诺欣妥有望保持30%以上的增速，考虑公司在诺欣妥优势供应商地位及苏州诺华的质量体系优势，我们估计受该大品种的持续增长影响，奠定了公司CDMO业务增长