东兴证券：御家汇（300740）-业务拓展与品牌运营双轮驱动，互联网美妆龙头再起航

御家汇(300740)乘电商之风发展壮大，互联网美妆龙头再起航。御家汇以自有品牌为核心，依托电商渠道快速起家，打造“互联网第一面膜”。传统电商红利的衰退和行业竞争的加剧使得业绩承压，公司积极推进内部的整合调整和外延拓展，优化业务布局并推进全渠道融合发展，经营效果显著改善。疫情影响下线上消费习惯持续培养，叠加代运营业务的持续放量，股权激励激发活力，增长潜力有望持续释放。品牌升级和品类结构优化打开新增长空间，全渠道融合叠加新营销模式助力业务腾飞。公司通过自我孵化和外延并购构建品牌矩阵，卓越的品牌培育运营能力推动品牌矩阵的优势释放。品牌升级的不断推进带来量价齐升，主品牌御泥坊2020年11月淘系全网销量同比增长38%，销售单价同比增长16%。公司积极推进品类结构优化，非贴片式面膜和水乳霜膏品类占比分别提升至2020年上半年的13.39%和50.1%，有望打开新增长空间，品牌培育能力和产研的投入为其提供核心支持。积极拥抱新营销模式，并加强线下渠道建设，线下营收占比提升至12.47%，全渠道融合共同助力业务腾飞。代运营业务顺势而起，业务拓展与品牌发展双轮驱动。自2018年推出“水羊国际”平台后，