中原证券：贵州轮胎（000589）-公司点评报告：精细化管理见成效，料扣非业绩超预期

贵州轮胎(000589)事件:公司发布2020年度业绩预告，2020年归母净利润预计为10.6亿元-11.8亿元，同比增长684%-769%；扣非归母净利润为4.8亿元-6.0亿元，同比增长224%-301%。点评：整体业绩超预期增长。取区间中值，公司2020年归母净利润预计为11.2亿元，同比+730%。公司当期确认一期房屋征收补偿收入净收益约5.9亿元，包含其他非经常性损益共计对当期净利润影响预计为5.82亿元，则公司2020年扣非归母净利润预计约为5.4亿元，同比+262%。一方面，公司重要原材料天然橡胶及合成橡胶在2020年价格整体维持低位，公司毛利率整体提高，1H20公司轮胎产品毛利率达22.6%，较2019年上涨2.8pct。另一方面，公司本年（至3季度）累计净偿还短期借款达6.2亿元，降低了财务成本，精细化管理初见成效。截至三季度，公司财务费用率为1.4%，较2019年降低0.2pct，较2019同期降低0.05pct。原材料上涨致四季度扣非下降。对应四季度单季扣非归母净利润为0.67-1.82亿元，中枢为1.23亿元。天然橡胶在2020年二三季度维持低位，对应公司202