华西证券：昭衍新药（603127）-业绩增长超市场预期，规模效应下盈利能力持续提升

昭衍新药(603127)事件概述公司公告2020年业绩预告：全年实现归母净利润3.03~3.22亿元，同比增长69.9%~80.3%；扣非净利润2.75~2.93亿元，同比增长77.5%~89.6%。分析判断:业绩增长超市场预期，规模效应下盈利能力持续提升公司2020年扣非净利润同比增长77.5%~89.6%，其中Q4单季度同比增长86.7%~106.4%，继续保持超高速增长。业绩超市场预期，我们判断主要受以下因素影响：（1）受政策鼓励创新与资本市场持续加持，国内创新药市场持续繁荣（2020年IND受理品种数量同比增长32%以上），公司2020年新签订单继续保持高速增长；（2）随着公司2019年中期1.08万平新动物房投产，伴随公司产能释放和新签订单高速增长，规模化效应凸显、毛利率呈现继续提升；（3）2019年底并购美国安评机构Biomere，一方面业务呈现并表增厚业绩、另一方面也为公司国际化打下坚实基础；（4）考虑到公司申请H股上市，变更会计准则，其中对生物资产的后续计量模式由成本模式计量变更为公允价值模式计量，预期其对利润端有一定的影响。多点布局深耕国内安评市场，国际化战略带来市场