开源证券：金字火腿（002515）-公司首次覆盖报告：火腿龙头再起航，向中式肉制品迈进

金字火腿(002515)专注肉制品主业，向中式肉制品迈进，首次覆盖给予“增持”投资评级公司已形成定制品牌肉、火腿、特色肉制品、植物肉等内部协同效应强的运营模式。随着渠道布局完善、消费场景多元化，公司仍处快速发展期。预计2020-2022年归母净利分别为1.1(考虑计提等)、2.4、3.9亿元，EPS为0.11、0.24、0.40元，当前股价对应PE为48.9、23.0、14.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。肉制品行业成长空间广阔，中式肉制品发展潜力大中国为肉类消费大国，但目前肉制品消费占比仍较低，2019年仅为17%，远低于发达国家70%、世界平均45%的水平。其中，中式肉制品消费占比约50%，西式约45%。展望未来，随着收入增加、消费升级，风味丰富、纯肉制作、营养健康的中式肉制品发展潜力大。目前行业正处粗放式发展阶段，集中度可提升。精耕肉制品主业，内部协同效应强，全渠道布局下仍处发展黄金期公司协同效应强：（1）定制品牌肉：掌握世界猪肉行情，抓住国内外猪价价差，为toB、toC客户提供个性化定制的原料，开创国内个性化定制肉类先河，没有可比性，市场空间较大，并可满足生鲜电商、社群电商等新